怀远策略高盛：料内地车企今年本土业务利润承压加速海外扩张比亚迪股份及小鹏汽车-W具优

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　　高盛发布研报称，周一（5日）及周二（6日）举办中国汽车2026年管理层展望系列会议，举行了10场线上会议，涵盖六家整车制造商（OEM）、两家零件供应商及一家经销商，参与公司包括上汽集团（600104.SH）、小米集团-W（01810）、零跑汽车（09863）、长城汽车（02333）、赛力斯（09927）。

　　整体而言，该行对中国汽车行业观察到四大核心主题：（1）上述管理层普遍对行业总量持保守态度；几乎所有OEM预期企业自身将实现双位数销量增长，并加大海外拓展力度，（3）新车型推出节奏积极，尤其高端市场竞争显著加剧；（4）汽车产业链各环节或面临潜在价格及利润率压力。

　　公司管理层普遍对行业总量持保守态度，各公司管理层普遍预期，2026年国内乘用车零售销量同比增长介乎跌5%至升1%，虽受惠于“以旧换新”补贴政策的延续，但整体补贴规模略有下降（根据已公布的短期资金安排推算，2026年涉及消费品部分的全年补贴总额约2，500亿人民币。

　　高盛预计中国2026年新能源车零售销量增长约10%。在不同价格区间方面，多数企业认为17万至18万元人民币（下同）以上车型的补贴力度基本不变，但低价车型在新政下的补贴下降幅度显著。

　　该行指，六家整车企业管理层均预期2026年公司销量增长区间为上升11%至68%，尽管对国内市场前景持谨慎态度。各家企业均料境外销量增长介乎升19%至108%，在国内市场基本持平的情况下实现明显扩张。

　　多数企业管理层强调2026年将加速海外布局，包括推出更多海外版本新车型；建立当地销售与服务渠道。其中，长城汽车认为除泰国外，海外市场价格竞争相对有限。新车型推陈出新，高端市场更趋拥挤。多数企业管理层表示今年的新车型管线十分雄心勃勃。该行预计2026年将推出119款新车型。按价格区间划分：大众市场（20万元以下）有46款、中高端市场（20万至30万元）推出37款、高端/豪华市场（30万元以上）推出36款，对比2025年的大众市场、中高端市场及高端/豪华市场各为67款、26款及22款，2026年高端车型市场（30万元以上）明显更拥挤，而25万至30万元区间将成为竞争最激烈的价位带（ 2025年则为10万至15万元区间）。

　　总体而言，高盛预期2026年中国汽车行业国内利润池将面临收缩，而海外市场将迎来新能源车的加速普及。该行给予比亚迪股份（01211）及小鹏汽车-W（09868）“买入”评级，因具备相对优势，受惠于更高的海外市场销售扩张。